细思极恐的苹果财报

在疫情下,没谁人做花费端的硬件公司能活得好。同样地,苹果也不破例。

虎嗅先前曾报导,苹果对 Q2 季度自信心满满,预计营收可达 630 亿至 670 亿美圆,同比增进达 10-17%。但 1 月尾新冠肺炎疫情迸发,落空底气的苹果已在 3 月发出营利正告,示意本季将没法杀青营利目的。华尔街原本对苹果这季度的功绩也不敢抱太大希冀,剖析师预计功绩约为 361 亿至 570 亿美圆,同比下跌 1% 至 37.8% 不等。

没想到苹果这季效果依然超华尔街预期,财报后苹果收市时股价为 293.80,升了 2.11%。虽然云云,华尔街依然不看好下一季度的苹果功绩,原因是苹果首度汗青性不发出下季度的财报指引。

功绩概略

如今先让我们看看苹果 2020 年第二季度功绩的概略。

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  • 营收 583.13 亿美圆,同比增添 2.98 亿美圆 (+0.5%),

  • 运营利润 128.53 亿美圆,同比下跌 5.62 亿美圆 (-4.2%)。

  • 每股营利为 2.55 美圆,同比增添 0.09 美圆 (+3.7%)。

  • 毛利率 38.36%,比客岁同期高 0.75%,运营利率 22.04%,比客岁同期低 1.1%。

  • iPhone 营收为 289.82 亿美圆,同比下跌 20.89 亿美圆 (-6.7%)

  • 可穿着营收为 62.84 亿美圆,同比增进 11.55 亿美圆 (+10.78%)

  • 效劳营收为 133.48 亿美圆,同比增进 18.98 亿美圆 (+16.6%),环比增进 6.33 亿美圆 (+5%)。

  • 大中华区域营收为 94.55 亿美圆,同比下跌 7.63 亿美圆 (-7.5%)。

  • 现金流为 401.74 亿美圆,同比下跌 87.60 亿美圆 (-17.6%),环比增添 21.86 亿美圆 (+5.8%)。

虽然华尔街对本季度苹果的功绩并不看好,但终究依然逾越剖析师预期。另外,团体运营状况优越,现金流依然异常足裕,没有任何立即性的不良数据。我们也可以参考一下同时段的一些其他公司数据,便可以晓得苹果这季功绩,比上不足、比下有余,算是有所交卸了:

  • 三星 Q1 营收为 55.33 兆亿韩圜(约 453.15 亿美圆),同比增进 5.6%,运营利润 6.45 兆亿韩圜(约 52.83亿美圆),同比增进 3.5%。

  • 华为 Q1 营收为 1,822 亿人民币(约 257.99 亿美圆),同比增进 1.4%,运营利润约 133 亿人民币(约 18.8 亿美圆),同比下跌约 7.5%。

  • 高通 Q1 营收为 50.77 亿美圆,同比增进 4.7%,运营利润 9.91 亿美圆,同比下跌 5.4%。

非战之罪的 iPhone 

我们先来看看苹果功绩里最中心的 iPhone 数据。本季度 iPhone 营收为 289.82 亿美圆,同比下跌 20.89 亿美圆 (-6.7%),假如以去季度的环比数据,下跌幅度更高达 48.2% 之谱。

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请注重:2019 年及今后之 iPhone 销量数据,均来自 IDC 的统计。

苹果首席执行官 Tim Cook 在电话集会里指出,依据苹果在本季度首 5 周的表现(一月份),他们很有自信心能完成去季定下的最高目的( 670 亿美圆),但在接下来的 5 月(二月份)新冠肺炎疫情打击,使大中华区域的需求受影响,使他们需要在 2 月发出营利正告。

但只管云云,Tim Cook 指中国区的强劲需求,依然比苹果预料之中的要好。

虽然曾有媒体曾报导,iPhone 在疫情最严峻的 2 月,在国内的出货量仅为 50 万台,但小米的卢伟冰厥后示意应该有 170-180 万摆布。再依据 CounterPoint 的材料,iPhone 11 在中国市场里,一连 7 个月成为销量最好的智能手机,当中包含了疫情下的第一季度。因此,我们预计在疫情下的中国,对 iPhone 的需求依然不算太差,证明了 iPhone 在国内照旧受欢迎。

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假如我们与别的公司的横比数据来看(上图),就会见到本季的 iPhone 功绩比想像中的要抱负。

依据 IDC 的数据,本季度环球手机销量却跌了 11.7%,最大合作敌手三星和华为的跌幅也达 2 位数字,但 iPhone 销量依然达 3,670 万台,仅跌了 0.4%。

纵然我们依据另一个剖析机构 Canalys 的数据,iPhone 销量依然有 3,710 万台(由 Canalys 客岁的统计数据比较大,所以同比反跌 8%),跌幅比起别的主要敌手来讲也比较好。

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我们再运用 IDC 的数据 盘算iPhone 的均匀售价,本季度 iPhone 的均匀售价约为 760 美圆,基本上与这几年的水平相若(上图),加上苹果本季度的毛利率有细微增进,可见 iPhone 没有显著遭到低档的 iPhone 11 所影响。

问题的中心是:客岁较低价的 iPhone XR,比起较高贵的 iPhone Xs 迟了一个月上市,致使 iPhone 去季度的均匀售价比本年要凌驾约 10%(84 美圆)。

因此使本季度 iPhone 销量在没有显著下落的状况下,iPhone 收入依然涌现同比下跌。换言之,本季度的 iPhone 的收入完整在一般水平以内,纵然在疫情影响下,销量没有遭到很大的打击。

救场产物:可穿着与效劳

但无论如何,本季度 iPhone 的数据确实也不好,原理上照样会致使本季功绩倒退,但终究使苹果依然能守住功绩,靠的是苹果的两个新兴收入模块:可穿着、家庭与配件 (Wearables, Home and Accessories),以及效劳 (Services)。

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无疑,本季度的这两项营收数据均异常亮眼:可穿着、家庭与配件类收入与客岁同期比,增添了22.5%,是积年 Q2 纪录里的。而效劳类单季 133.48 亿美圆营收,也创了苹果积年新高。

我用个比较详细的说法:现在苹果效劳类营收,可与 2010 年苹果推出了 iPhone 4 时的营收相若,但效劳类的毛利可高达 64.5%,而产物类的毛利仅为 30.3% 摆布。

而且 Tim Cook 示意,本季度苹果产物的现有用户群 (Installed base) 达 15 亿,创苹果汗青新高,现在有 5.15 亿个在差别平台的付费用户,与客岁同期比增进 1.25 亿 (32.3%),环比增进 3500 万 (7.3%),这代表了苹果的效劳类市场,才仅仅拓展了 1/3 摆布,将来的增进空间异常庞大。

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另一个值得一提的数据是iPhone 占团体 Q2 的营收比例,由 2015 年的 69.4% 下落至 2020 年的 49.4%,而效劳类所占比例则升至 22.9%,而可穿着比例也增至 10.8%,已逾越 iPad 和 Mac 成为苹果的第三大营收泉源。

Odin 先前提到苹果在去季财报里,发明他们是入手下手摆脱了以往的 iPhone 依靠症。而这个季度由于 iPhone 销量没有显著提拔,更降低了苹果对 iPhone 的依靠水平,并突出了这两个板块,大幅减低了 iPhone 季度销量不稳,而带来的负面影响。

诡异又阴险的暗涌

虽然本季度苹果的财报看起来不算太差,但实际上内里包含了三个极具阴险的暗涌。

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第一个阴险的数据,来自苹果营收的地理分布。

本季度受疫影响最大的大中华区域,营收同比下跌 7.5%,非常一般。真正的症结数据为美国和欧洲的营收,本季苹果能坚持增进,实在是有赖欧洲区同比 9.5% 的增进所支撑,偏偏多年来占苹果营收最大份的北美区域,营收居然同比下跌 0.5%。

假如说欧洲和北美一同上升,这是可以明白的;假如二者一同由于疫情而下跌,这也是有大概的。但问题是明显欧洲的疫情,比起美国还要早迸发,但偏偏欧洲增进不少,但北美反而下跌。我预计有多是在疫情迸发后,美国很早就大幅削减中国的物流航班所带来的短时间影响。

但假如问题未获得处理,很大概会严峻影响苹果的下一季度功绩:依据 Tim Cook 所言,疫情在环球迸发了 3 周,就致使苹果的功绩有下行压力,可以想像到北美的营收对苹果极端主要。然则,北美倒是现在环球疫情最严峻的区域,所以疫情对苹果带来的真正影响,实际上要在下一季度才会完整展现出来,细思极恐。

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另一个值得关注的是苹果的库存治理。苹果推出 iPhone SE,惹来不少人质疑是不是为了清库存,Odin 也曾提到苹果供应链因疫情而出问题,真的有公司还会在这时刻斟酌清库存的吗?

从财报里的库存数据便可得知(上图),苹果基础没有任何库存压力:本季度 33.34 亿美圆库存是苹果最近几年新低,而本季度 10.8 天的库存周转天数,远比起 77.8 天的小米和 111 天的华为来讲,完整不在统一级别。

但苹果的真正的问题,大概不在于库存,而是来自 Apple Insider 的说法(注重:差别版本的材料泉源,纪录的原文大概有所差别):假如没有疫情,苹果在 Q2 应该是个多产的 (prolific) 季度(注:Q2 向来是苹果功绩第二佳的季度),但如今他们把不对称的生产力(unmatched capacity of creatve,也可译成无与伦比的创造力),辅佐抑止疫情散布。

先前我曾提到,苹果在 4 月中倏忽辅佐生产医疗用面罩,有多是由于国内组装厂产能多余。但苹果既不想增添库存、但又要辅佐供应链赡养生产线,不得不让闲置的生产线生产口罩或呼吸机。

斟酌到 Tim Cook 也明白示意,Q2 末了 3 周由于疫情大迸发,致使 iPhone 和可穿着产物的需求有显著的下行压力,致使短时间内远景不晴明,因此没法宣布下季度功绩指引。


只管苹果没有显著的库存压力,但假如产能多余,苹果也要费钱赡养已增产了的供应链、也反应了苹果对下一季度的功绩并不乐观,必需进一步减产,细思极恐啊。

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另外,此次财报反应出苹果另一个要面临的严峻应战,是运营利率增进放缓最近几年苹果屡创佳绩,但每每仅反应于其营收的增进上,但运营利润增进却逐步削减:以本年度为例,明显营收同比增进 0.5%,但终究运营利润同比下跌 -4.2% 至 5.62 亿美圆。

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事实上,最近几年苹果的毛利率一向稳定地坚持在 37%-39% 之间,但运营利率却从 2014-2016 年的 25%-33% 以上,下落至最近几年的 22%-30%。我们再审阅了苹果积年运营付出的变化,会见到贩卖及行政付出 (SG&A) 变化并不显著,但研发付出占当季的总付出的份额,却越来越大。

我们不消除是苹果在憋大招、预备了要搞个新的突破性产物,但斟酌到在 2010 年今后,研发付出一向不停增进,不像是为了单个产物而增添研发付出。因此,Odin 更置信是最近几年智能手机的合作越来越竞烈,致使苹果不得不在研发上增添投资、但效果又没法带来响应的收入增进而至。然则,苹果在将来要面临的合作,只会越来越猛烈,预计苹果将来的运营利率也只会不停下跌,细思极恐。

难以使人乐观的 Q3

Tim Cook 在电话集会里已明白示意,由于疫情致使短时间内远景极不晴明,他们在这季将不宣布下季度功绩指引。我们不肯定苹果以往是不是有试过住手宣布功绩指引,但这相对是苹果推出 iPhone 十多年以来,唯一一次住手宣布功绩指引。也由于云云,我们完整没法展望苹果下一季度会如何。

但是,北美是现在环球疫情最严峻的区域,而欧洲也是疫情第二重的区域。本季北美营收占苹果收入 43.7%,而欧洲占 24.5%,两个疫情区域偏偏占了苹果环球收入的 1/3 以上。北美疫情在末了 3 周涌现,使就足以使北美功绩倒退 0.5%,假定北美和欧洲疫情现在已见顶,预计影响还要延续起码 3 周,那就是说:苹果下季度完整没法希望北美和欧洲能带来功绩增进。

另外,虽然大中华区域疫情已有改良,苹果或许会仿效华为的“渡江计谋”,将大部份的资本集合在大中华区域,加上苹果推出了性价比极高的 iPhone SE,将会对苹果在大中华区域的推行有肯定辅佐。

但近日中美政治形势再度涌现变化,特朗普对华为再加大封销压力,这将对将来的局势带来不确定性。我们不晓得中国政府会否因此采用反制步伐,但纵然没有反制步伐,也会促使华为加大在国内的推行和促销。

再加上包含三星、OPPO 等别的品牌的花费电子产物,也会把中国作为避险市场,加大国内的推行力度,并进一步使国内市场的合作更加猛烈,致使苹果难以大幅提拔大中华区域的销量。

简言之,苹果的下一季度功绩充溢暗涌,唯一能依靠的,大概就是在今度大出风头的效劳类产物了。依据 Elmer-DeWitt 网络的材料,华尔街剖析师现在预计苹果的 Q3 功绩,大概会同比下跌 29% 至 33%,投资者务必多加注重。

另外,人人也可以参考 iMore 供应的苹果 Q2 财报电集会的速记稿:

https://www.imore.com/apple-earnings-q2-2020

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