带着34亿美元准备回国,贾跃亭才是最伶俐的人?

本视频作者:IC实验室

我原本以为2020已经足够魔幻,但2021年的开头照样把我震了一裤子。

尤其是当我知道贾跃亭的法拉第未来(Faraday Future)即将在纳斯达克上市,估值34亿美元,而且还要和吉祥汽车以及海内某一线都市一起合资确立中国总部和生产线。

这说不定意味着,脱离祖国怀抱快四年的贾老板,终于要乘着这股东风回国了。

带着34亿美元准备回国,贾跃亭才是最伶俐的人?

此处应当有《田园的云》BGM。

另一边,春节前所有大平台都在发红包分钱比谁撒钱多的时刻,只有乐视在自家App的logo里加了一行「欠122亿」。

带着34亿美元准备回国,贾跃亭才是最伶俐的人?

这个操作就很骚,好像在贾老板死灰复然前,又一次扒掉了他的短裤提醒人人「这人是个骗子哦!」

良心企业,莫过乐视。

前有电动车国产三爹股价飙涨,后有一辆车都没造的恒大汽车市值暴涨到3500亿港元。

现在眼看着信用停业的YT贾也要乘着这股后浪卷土重来,只能说当资源市场乘上了电动车,我等凡人是无论如何追不上它的逻辑了。

带着34亿美元准备回国,贾跃亭才是最伶俐的人?

以是这期节目,我想聊聊贾跃亭的资源逻辑,以及他为什么还在蹦跶。

01

照样老老例先放结论。

乐视生态简直是旁氏圈套,但它更像是其中的一个变种。它不是完全没有现实营业,相反,贾跃亭在某些方面视野还很超前,而且不少营业的逻辑在特定情形下简直能够建立。

正由于云云,直到2021年,另有自来水为贾跃亭洗地,另有冤大头愿意一直为贾跃亭砸钱。

但实在,无论是2014年被股民捧上神坛,或是2016年跌落成人人喊打的小丑,又或是现在重回牌局。贾跃亭一直在那里,他一直没变,一直玩着他的生态观点和资源游戏。

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变化了的,无非是事情做没做成,风口有没有起风。

故事要从乐视上岸A股最先讲起。

人人都知道A股上市是有盈利要求的,若是没有延续盈利,是没有上市资格的,而上市后若是不能维持盈利,是要被ST的。

而长视频网站,一直被认为是盈利能力低下的营业。爱优腾三家至今仍陷于高昂的版权、服务器及带宽成本中,难以盈利。包罗近一年市值暴涨的B站也远还没到能赚钱的境界。

因此,上市公司的盈利能力,这是乐视的一条死线。后面我们还会提到这个。

乐视最早作为一家视频网站,初期的盈利哪里来的呢?

广告肯定是不用说,这是任何一家视频网站的商业化基本盘,也是最主要的。

而另一个则是2B的版权营业。早年,乐视以靠近白菜价的价钱,购置了大量版权。

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这些版权有多廉价?

凭据乐视的招股文件,2007年采购影戏、电视剧的均价为1.74万元/部,2008年为2.68万元/部,2009年采购量为前两年总和的7倍,均价只有1.47万元/部。

和现在动辄万万上亿的版权采购成本一比,这约等于不要钱。

2007到2009年,这三年的版权采购用度加起来只有5850万元,放现在买一部顶级大片都费劲。但乐视换到的,却是2324部影戏版权和4.31万集电视剧版权。

就是用这么廉价的价钱买版权,那时另有风投机构谈论乐视,以为它们是不是犯蠢,哪有视频网站花钱买正版的?究竟昔时优酷、土豆、PPTV、酷6等偕行全都是盗版影视剧。

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然后啪啪打脸就来了。

2009年后,视频网站行业迎来了一波版权大战,影视剧版权飙升,热门影视剧价钱最先暴涨到每部超万万元。

这是视频版权的风口,更是贾跃亭人生最主要的风口。

在版权上的超前视野,让乐视乐成拿到了2B营业的增长点。

到2011年,版权分销的收入已经占有营收的五成以上。加上乐视早早地启动了会员模式,让付用度户先把带版权高清视频看起来,培养了第一批有付费习惯的视频用户。

可以说,用户付费+广告+版权三驾马车,把乐视这个二线视频网站抬进了A股,成为了视频网站第一股。

以是某种程度上,我以为贾跃亭确实有点穿越回来的味道。

02

但上市以后,乐视限制就多了。

视频网站又不是什么赚钱的生意,随着版权大战开打,版权价钱水涨船高。

版权二道贩子乐视面临原材料大幅涨价,倒卖老版权又势必越来越不赚钱的状态,此时只有一个选择,就是跟进。

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2013年到2016年这中心的四年,版权内容的成本分别为12.8亿、14.6亿、23.9亿和31.9亿。

直到2018年之前,乐视都没在版权成本上省过钱。

既然不省钱,那么盈利就成了难题,前面也说了,A股对盈利能力的要求很高。

但贾跃亭显然是不愿意上市爽一把就退市的,由于A股才是贾跃亭的金矿,才是乐视生态未来最主要的现金牛。

这一点后面再讲。现在乐视的主要问题是怎么搂到钱,让自己留在A股。

此时,贾跃亭想到自己身为会计最善于的事情:做账。

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一家企业,若干都市打上创始人的某些特质。

创始人是程序员身世,若干会有点极客范儿;创始人是当先生的,公司就总想着说教;创始人是销售身世,公司打硬仗和做推广就会很强。

而贾跃亭会计身世,以是做账就是乐视的焦点竞争力。

对版权成本,乐视接纳的是一套名为「直线摊销」的财政技巧。

一样平常情形下,假设一部全新的影视剧,购置成本是3个亿,这笔钱不会一次记账,而是接纳摊销的方式,分摊到版权期内的各个时段记入成本。

但值得一提的是,影视剧能给视频网站带来的收益,往往前两年占90%,第三年往后就只剩10%。大头收益都在前两年。

因此,在摊销时,接纳怎样的方式,就要看会计的手腕了。

例如优酷、搜狐视频接纳的是异常实诚的「加速摊销法」,第一年记入成本的大头,之后逐年递减。

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而乐视接纳的则是「直线摊销法」,也就是成本平均摊到每一年。3亿成本,平摊6年,每年5000万。这样做账,简直不违法违规,甚至其他行业通行的都是这套做法。

这样做最大的利益就是前两年收益最大化,而成本最小化,于是这两年的财报会做得异常漂亮,账面看有盈利。

但问题就在于虽然前两年财报悦目了,但成本实在被拖到了后期,纵然影视剧已经过气,不发生价值了,每年的支出照样源源一直的。这就相当于寅吃卯粮,降低了大后期抗风险的能力。

另一个利益则是高价购置的版权,在财报中会被计入无形资产,成为公司市值的一部分。固然,这些资产实在价钱虚高,基本没有啥变现能力,只不过在财报中,没有人会追究这些。

靠着这套做账手艺,乐视不仅顺遂留在了A股,还乐成推高了股价。

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03

到此为止,一切都照样可控的,商业逻辑看上去似乎也是建立的。

但光是做版权和视频网站生意,并不能知足贾跃亭的财富梦想,也撑不起一个最高曾到达近1700亿市值的公司。

况且作为A股上市公司,守着一个视频网站,对贾跃亭这种牛逼会计来说,简直是捧着金碗要饭。

于是在贾跃亭手上,做账能力和所谓的「乐视生态」一融合就泛起了「生态化反」。

什么是生态化反?生态+做账=财富炼金术=化学反应,这就是生态化反。

从2011年最先,贾跃亭最先描绘他的生态帝国。而到了2014年,一次避居外洋,回国后,贾跃亭的生态梦最先越做越大。

细数一下乐视的生态帝国吧。

2011年,乐视影业建立,进军内容行业上游。

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2012年,乐视网体育频道建立,厥后自力出来成为乐视体育。

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同年,乐视挖来遐想手艺达人梁军,进军电视硬件领域。

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2014年头,乐视云盘算建立。

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2014年底,贾跃亭微博宣布造车。次年年头乐视汽车建立,公布会上并没有泛起车,只公布了「我们真的要造车了」这个新闻。

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2015年头,乐视宣布进军手机行业。同样,公布会上也没有泛起手机,只公布了「我们要做手机了」这个新闻。

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同年,乐视金融建立。

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至此,乐视三大系统,七大生态正式成型。人人可以看一下这张图:

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04

那么这个生态是怎么给乐视输血的呢?从乐视电视,也就是乐视致新就可以看出一些眉目。互联网电视可以说是乐视口碑最好的营业,也是输血最凶的营业。

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2013年,乐视第一台「超级电视」上市,到了2014年,销量已经到达了150万台,是同期小米电视销量的5倍。

2015年,销量则是翻了一番,到达300万台。这个销量,在海内电视行业绝对不是什么小玩家了。

但而这三年,乐视致新的亏损分别是4700万、3.86亿和7.31亿。

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在乐视的逻辑里,智能电视的营业,是不靠硬件赚钱的,相反,把硬件价钱做的低低的,然后靠服务赚钱才是互联网电视的逻辑。

那,硬件的亏损谁来负担呢?

还记得前面说的,A股上市公司可不能随便亏损。那么天将降大任于斯人也,必先饿其体肤,亏损的担子,就交给子公司乐视致新来负担吧!

要知道,乐视致新并不是全资子公司,乐视只在内里占了50%多股份,但生产的所有电视,全部都卖给乐视。

相当于乐视亲手制造了100%的亏损,却有40%多,可以让小股东买单。

这一镰刀,是割在投资同伴身上的。

这还不算。

原本智能电视的价钱就不高,各家都是微利甚至赔本在卖,但乐视还要从硬件的销售额中挖出一块来,作为「服务费」。

人人都知道乐视买电视送视频会员,一台电视就附带两年的会员期。假设一台电视价钱2000多,2年的会员资格价值快要一千。于是在乐视的账本上,电视硬件的收入是1000多,剩下900多属于会员费,也就是服务用度。

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在乐视的商业故事里,电视不赚钱或者赔钱。但每一台电视绑定一个用户,用户未来续费就会带来稳固的收益。

说实话,我见过有的App做推广,一个用户成本要到100块以上的。但乐视花小一千去获得一个用户,云云豪横我照样想不到的。

况且等到两年会员过时,你乐视存不存在照样未知数,这么大手笔送会员,一看就不是贾跃亭的气概。

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但在会计眼里,账可以有另一种算法。

算法一:

在财政上,乐视电视附带的这两年会员,需要用户开通并使用完成后,才气算是收入。会员期每满一年,才气把昔时的服务费收入写进财报。否则只能作为「预收款」存在。

但乐视大笔一挥,直接把昔时所有卖出电视绑定的服务费,都算作收入写进财报。唰一下,营收和盈利都变得无比悦目。这样的财报一发出去,股价马上蹭蹭蹭地涨。

但实在呢?把细水长流当成一锤子买卖,随着时间推移,会员费越收越少,日子就越来越难过了。

算法二:

乐视本就有网络视频营业,需要购置版权。电视会员的服务费纯粹就是增量市场,边际成本险些为0,白送又何妨?更何况我是收了钱的,只不过钱都在电视价钱内里体现了。

这又是一种狡辩了。电视会员的服务费自己就需要有版权做依托。没有几十亿的版权成本砸下去,会员就一文不值。

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以是纵然服务费体现在电视价钱内里了,也是用来填补版权支出的,而不是纯粹看成增量市场,混淆视听。

算法三:

电视降生近百年,卖电视机早就不是投资人感兴趣的性感故事了。

但乐视用「互联网电视」「服务+硬件模式」「平台+内容+终端+应用生态」一包装,资源市场就会以为这是一门异常有想象空间的生意,自然会把乐视致新的估值抬高。同时上市母公司乐视网的股票也水涨船高。

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会计不恐怖,恐怖的是会计会动嘴皮子,更恐怖的是会计会动嘴皮子还会做PPT,这就是贾跃亭了。

前面我们提到乐视的种种做账方式,一句话总结套路:把近期的收入做高,把成本摊销到未来。

而归根结底目的只有一个:把上市公司乐视网的财报做悦目,推高公司股价。

贾跃亭很清晰,一直上涨的股价,就是乐视的命脉,是撬动乐视财政循环的原动力。只要动力一直,那生态化反的故事就能一直讲下去,乐视财政就能一直保持动力。

这个循环的模式基本是这样的:

第一步:通过质押股份,增发股份,股票套现的方式变现。

第二步:把钱投入上市公司和生态子公司维持运转。

第三步:运转过程中,用财政手段,把成本摊销到未来,或者让子公司负担亏损上市公司拿利润,拉高股价。

回到第一步:股价升高,继续质押股份和增发,换取更多现金。

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除此之外,子公司还可以自力融资,或者盈利来为这个财政循环输血。

可以看出,只有股价一直升高,公司盈利情形大大提升,子公司连续获得融资输血,才气维持这场钱生钱的内循环游戏继续玩下去。

恰巧的是,天时地利,都站在贾跃亭这边。

乐视2014年最先打生态观点的时刻,A股正好履历了一波大牛市,整体情绪异常努力乐观,对造观点,讲故事的公司毫无防止。加上2014年「民众创业,万众创新」观点的提出,互联网公司愈加炙手可热。

A股对上市公司要求很高,尤其是盈利要求,挡住了无数不赚钱不盈利的互联网公司的上市脚步。以至于互联网公司在美股港股上市,成为了一种通行老例。

乐视作为A股市场少有的互联网公司,自然特别受关注,这是地利。

以是乐视股价一涨再涨,在2015年飙到近1700亿。

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讲到这里,你应该明白为什么乐视爱开公布会,哪怕是什么产物都没有的公布会。为什么贾跃亭喜欢造「生态化反」「七大生态」这种极其远大观点。

在上市公司层面,究竟科创板看市梦率,只要梦做的够大,市场就会以为你有想象空间,股价就能一直飙升。

而在子公司层面,你可以把它们明白为一个个创业公司。

而那时刻中国的创投圈,不乏估值泡沫。最欠好的民风就是一个比一个会画大饼,一个比一个能说会讲。只要有好故事,估值能一直上行,投资人能接受你历久亏损,也能接受你为母公司输血,能接受一轮一轮的烧钱。

就像贾跃亭号称5分钟说服郭台铭一起造电视,上周去世的前乐视影业董事长兼CEO张昭也是被贾跃亭的热情所征服,一拍即合,一起打造「中国迪士尼」。

带着34亿美元准备回国,贾跃亭才是最伶俐的人?

这剧情,不比博人传燃?

05

最后回到最先的话题,为什么贾跃亭还在蹦跶,为什么他的FF还能上市?还能有人买单?若是你把现在的新能源汽车营业放进乐视的逻辑里,你就会发现,一切都活了。

带着34亿美元准备回国,贾跃亭才是最伶俐的人?

我们说乐视生态是旁氏圈套的一个变种,实在是由于原教旨的庞氏圈套完全没有自造血功效,纯粹让厥后的投资客为先来者买单,到最后傻子不够用,就暴雷了。

但乐视差别,乐视手上不是完全没有真家伙的。

七大生态中至少视频网站、电视硬件都有及格的产物和商业模式,乐视影业更是成为七大生态里唯一有稳固盈利能力的营业。若是这些营业能稳固盈利,能cover住其他营业烧钱的状态,那么乐视的游戏就可以一直玩下去。

贾跃亭赌的就是股价下跌和子公司盈利,哪一个更晚发生。

很可惜,他最后摊子铺的太大了,还去涉足没有几百亿人民币,就基本没有入场券的体育行业和汽车行业。

影业团队和硬件团队再赚钱,也扛不住败家子四处浪费。

随着一二级市场利好出尽,乐视的循环终于崩了。无数投资人的钱化成了泡沫,小到通俗A股股民,大到老江湖孙宏斌,无人生还。

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这一局,他输了。

但有趣的是,到了2020年这个魔幻的年份,新能源汽车吹起了一阵风口,国产三大电车股票一起猛涨,大车企纷纷入局,使得这个行业一下子进入了资源的春天。

而正好贾跃亭在这方面,另有些乐视时期积累下的造车遗产。

三十年河东,三十年河西。乘着东风,通常和造车相关的观点,价钱都最先飙升。FF的价钱,终于到达了让市场重新审阅贾跃亭的水准。

况且造车这种国民经济支柱型产业,想象空间,比视频网站大多了,于是贾跃亭有了转机。

但贾跃亭自己呢?他有做了什么吗?不,他照样谁人不回国的贾跃亭。他一直没有改变,变的是时代的偏向。

带着34亿美元准备回国,贾跃亭才是最伶俐的人?

资源是无情的,它甩掉一个人时绝不拖泥带水。

但资源又是善变的,它在低谷时失望而去,也会在岑岭时重新慕名而来。

资源更是忘记的,无论贾跃亭已往有多不靠谱,在能赚钱的契机眼前,资源也会不计前嫌。

就像我已往的内容里说的一样,资源,永远有下一局。

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